2027 年第二季度零售业财报总结：沃尔玛、TJX 和家得宝
三家零售巨头超预期的共同主题
2027 年第二季度，沃尔玛、TJX 和家得宝这三家美国零售巨头纷纷交出超预期的财报成绩。三家公司都展现出核心销售表现和利润增长的韧性，但其基础增长势头因政府关税退款这一临时性因素而显著扭曲。沃尔玛获得约 $2.9 亿美元的关税退款，对经营利润增长的贡献达 750 个基点。家得宝受益于 $7.3 亿美元的 IEEPA 关税退款，其中 $6.85 亿美元流入销售成本，为毛利率提升约 145 个基点。理解这些一次性项目的影响对于准确评估三家公司的基础增长动能至关重要。
沃尔玛：平台飞轮的加速
沃尔玛在第二季度的整体表现最为亮眼。企业销售额在固定汇率基础上增长 5%，达到同步指引的上端。调整后营业利润增长超过 17%，每股收益增长超过 19%，反映出公司对成本控制和增长投资的平衡把握。美国市场的可比销售增长 2.6%，山姆会员店（Sam's Club）美国业务增长 4.4%，国际业务增长接近 8%。这些稳健的销售增长由多个因素支撑, , 截至第二季度末，沃尔玛美国市场共进行了超过 11,000 次价格下调，相比第一季度末的 7,200 次有明显加速。这些价格下调利用了来自关税退款的资金，展现了公司通过价格策略维持竞争力的决心。
沃尔玛在数字业务和高利润渠道的增长更加突出。全球电商业务增长 23%，全球广告业务增长 38%，美国 Marketplace 业务增长 52%。这三个业务部门的强劲表现标志着公司平台飞轮的加速运转，从单纯的零售商转变为一个综合性商务生态。广告业务的快速增长尤其值得关注，因为这代表了向高利润率、低资本密集型商业模式的转变。会员费收入增长同样强劲，增幅达 17%，进一步凸显了零售平台向生态化升级的趋势。
Key Numbers
Enterprise_sales_growth_cc: +5%
Operating_income_growth: +17%
Eps_growth: +19%
Us_comp: +2.6%
Sams_club_comp: +4.4%
International_comp: +8%
Ecommerce_growth: +23%
Advertising_growth: +38%
Marketplace_growth: +52%
TJX：高端时尚的二元分化
TJX 公司也实现了整体的超预期表现。合并可比销售增长 4%，超过自身计划。调整后稀释每股收益达到 $1.22，同比增长 11%。公司上调了全年调整后每股收益指引至 $5.15–$5.20，较上年增长 9–10%。这一强劲的全年指引说明公司对后续两个季度的信心，且相较于更早前的谨慎预测，体现了管理层对市场需求韧性的重新评估。
但在 TJX 内部，不同品牌之间呈现出明显的分化。Marmaxx 部门（主要包括 TJMaxx 和 HomeGoods）的可比销售增长仅为 1%，明显拖累整体表现，反映出传统时尚零售面临的持续压力。公司管理层坦言这一部门的表现未能符合期望，并已开始实施改进措施，包括库存优化和门店体验升级。相比之下，HomeGoods 部门则显示出强劲的韧性，可比销售增长 7%，调整后部门利润率跳升 240 个基点至 12.4%。这一强势的利润率表现表明 HomeGoods 在家居用品类别中的差异化定位正在获得市场认可。加拿大和国际业务也展现出稳健动能，可比销售分别增长 6% 和 7%，为整体增长提供了重要支撑。
Key Numbers
Consolidated_comp: +4%
Adjusted_eps: $1.22
Eps_growth_yoy: +11%
Fy_guidance_low: $5.15
Fy_guidance_high: $5.20
Fy_guidance_growth: +9-10%
Marmaxx_comp: +1%
Homegoods_comp: +7%
Homegoods_margin: 12.4%
Homegoods_margin_improvement: +240bp
Canada_comp: +6%
International_comp: +7%
家得宝：客单与流量的错位
家得宝第二季度销售额达 $47.9 亿美元，同比增长 5.7%。美国可比销售增长 1.3%，调整后稀释每股收益达 $4.92，相比上年同期的 $4.68 实现增长。从表面上看，这是一个稳健的季度成绩。但深入分析销售构成会发现一个值得注意的动态, , 平均客单价增长 2.8%，而交易次数下降 1%。这表明购物者在访店频率方面有所收缩，但在各次购物的支出金额上则有所增长。值得指出的是，大额商品（超过 $1,000 的购买）增长 2.4%，说明高额交易和大型装修项目仍保持韧性，但这无法完全抵消整体流量的下降趋势。
和沃尔玛与 TJX 类似，家得宝的毛利率表现也受到关税因素的显著影响。公司收到 $7.3 亿美元的 IEEPA 关税退款，其中 $6.85 亿美元流入销售成本，为毛利率贡献约 145 个基点的提升。但这一提升在报告中被部分抵消, , 毛利率最终上升约 25 个基点至 33.7%。抵消因素包括燃料、能源成本上升以及通过 GMS 收购获得的业务产品结构混合效应。这揭示了一个更广泛的结构性压力：即使在获得临时性关税退款的情况下，公司仍在应对更深层次的成本压力和业务组合变化，这意味着基础利润率面临的挑战更为复杂。
Key Numbers
Q 2_sales: $47.9B
Sales_growth_yoy: +5.7%
Us_comp: +1.3%
Adjusted_eps: $4.92
Prior_year_eps: $4.68
Tariff_refunds: $730M
Tariff_to_cogs: $685M
Gross_margin: 33.7%
Gross_margin_increase: +25bp
Average_ticket_growth: +2.8%
Transaction_change: -1%
Big_ticket_growth: +2.4%
结论：关税退款下的分化策略
这三家零售商在第二季度的共同特点是利用关税退款实现了利润的增长，但在战略应用上呈现出显著差异。沃尔玛选择将退款资金大规模投入价格下调，增强竞争力并吸引价格敏感的消费者，同时通过平台业务（电商、广告、Marketplace）的快速增长推动结构性的利润率提升。TJX 则在 Marmaxx 部门面临严峻挑战的情况下，通过 HomeGoods 的强势表现和利润率改善来维持整体增长动能，体现了品牌组合管理的价值。家得宝则处于一个更为微妙的位置, , 虽然获得了关税退款，但面临客流量下降、成本上升和业务组合变化等多重压力，这些压力部分抵消了一次性关税收益的效果。
展望后续两个季度，关税政策的不确定性将继续影响零售商的经营策略。三家公司对关税退款的不同应用方式, , 价格投入、利润保护、成本应对, , 将在回到"正常"经营环境时呈现出各自迥异的轨迹。投资者需要持续关注这三家公司是否能够在失去临时性关税红利后，通过基础业务动能的提升来延续增长势头，尤其是在消费者需求仍存不确定性的大背景下。