TDS Q4 2025 Earnings Analysis

Merci Alex ! Et quelle histoire fascinante nous avons aujourd'hui avec TDS. Cette entreprise a traversé ce qu'ils appellent eux-mêmes une "année transformatrice" en 2025, avec des cessions majeures qui ont complètement remodelé leur profil d'activité.

Bien sûr ! TDS a complété ce qu'ils appellent la plus grande transaction de l'histoire de leur entreprise - la cession de leurs opérations sans fil. Ils se sont essentiellement divisés en deux entités principales : TDS Telecom, qui se concentre sur la fibre, et Array, leur nouvelle entreprise de tours de télécommunications. Et les chiffres sont impressionnants - ils ont levé plus d'un milliard de dollars grâce à la vente de spectre à AT&T seulement.

C'est là que ça devient intéressant pour les investisseurs. Ils ont utilisé ces fonds de façon stratégique : remboursement de dettes - ils ont éliminé leur dernière dette de prêt à terme de 150 millions de dollars en janvier. Puis ils ont versé un dividende spécial de 726 millions de dollars aux actionnaires. Et surtout, ils investissent massivement dans l'expansion de la fibre.

Absolument ! Ils sont passés de 1,8 million à 2,1 millions d'adresses fibre desservies. Ils ont identifié 300 000 nouvelles opportunités d'adresses dans environ 50 nouvelles communautés où ils pensent pouvoir arriver en premier sur le marché avec la fibre. C'est crucial dans cette industrie - être le premier fournisseur de fibre dans un marché vous donne un avantage concurrentiel énorme.

Eh bien, c'est mitigé. Du côté positif, ils ont ajouté 58 000 nouvelles adresses fibre commercialisables au quatrième trimestre, en hausse de 39% par rapport à l'année précédente. Ils ont aussi eu leur trimestre de construction le plus fort depuis 2023. Mais ils ont manqué leur objectif annuel - ils visaient 150 000 nouvelles adresses mais n'ont livré que 140 000.

D'après le PDG Ken Dixon, c'est principalement une question d'exécution et de montée en puissance des équipes de construction. Ils ont en fait terminé l'année avec un nombre record d'équipes de construction, ce qui leur donne confiance pour 2026. Pour cette année, ils visent 200 000 à 250 000 nouvelles adresses - une accélération significative.

Leurs dépenses d'investissement vont bondir de 406 millions de dollars en 2025 à une fourchette de 550 à 600 millions en 2026. C'est un investissement massif, mais ils ont maintenant les moyens grâce aux cessions.

Array est vraiment la nouvelle star ! Ils possèdent plus de 4 400 tours, et voici le point clé - environ un tiers de leurs tours n'ont aucun concurrent dans un rayon de deux miles. C'est de l'or dans l'industrie des télécommunications, surtout avec le déploiement de la 5G.

Les revenus de location ont explosé de 64% en glissement annuel, principalement grâce à leur nouvel accord avec T-Mobile. Pour 2026, ils prévoient des revenus totaux entre 200 et 215 millions de dollars, avec un EBITDA ajusté dans la même fourchette.

Oui, c'est un point d'attention. DISH Wireless affirme que leur accord de location principale a été impacté par des circonstances imprévisibles et qu'ils ne sont plus tenus par leurs obligations. Array conteste vigoureusement cette position et dit qu'ils prendront toutes les mesures nécessaires pour protéger leurs droits. Ils ont complètement exclu les revenus DISH de leurs prévisions 2026 par prudence.

Ils détiennent encore du spectre C-band très précieux, parfait pour la 5G. Anthony Carlson, le PDG d'Array, est optimiste sur sa valeur. Il dit qu'il y a un écosystème établi pour ce spectre et que les transporteurs peuvent l'utiliser immédiatement. Ils ne sont pas des vendeurs forcés, donc ils peuvent attendre le bon prix.

Deux choses. D'abord, l'accent mis sur le fait d'être "premier sur le marché" avec la fibre - c'est une course, et TDS semble bien positionné. Ensuite, leur approche disciplinée de l'allocation du capital. Ils ne se précipitent pas dans des acquisitions ; ils se concentrent sur la croissance organique et les retours aux actionnaires.

L'exécution reste clé. Ils ont manqué leurs objectifs 2025, donc tous les yeux seront sur leur capacité à livrer ces 200 000 à 250 000 adresses en 2026. Du côté d'Array, l'intégration avec T-Mobile et la résolution du problème DISH seront cruciales.

C'est une histoire de transformation intéressante. Ils ont une structure de capital beaucoup plus forte après les cessions, deux activités focalisées avec des opportunités de croissance claires, et ils rendent de l'argent aux actionnaires. Mais c'est une histoire d'exécution - ils doivent prouver qu'ils peuvent tenir leurs promesses sur la construction de fibre et la croissance des tours.

Un point fascinant soulevé lors de l'appel : un analyste a demandé si TDS devrait racheter des actions d'Array plutôt que ses propres actions, étant donné la décote implicite. La direction a esquivé la question, mais c'est le genre de complexité que les investisseurs doivent considérer avec cette structure à deux entités.

Exactement. TDS semble bien positionné pour 2026, mais comme toujours dans les télécoms, l'exécution sera tout. Ils ont les ressources, maintenant il faut livrer.