亚马逊 Q2 2026 财报：资本支出提升至 $220 亿，AWS 增速达 36.7%

资本支出调升的成因

Amazon 公布 2026 年第二季度财报显示，公司营收为 $200.6 亿美元，同比增长 20%；营业收入为 $27.5 亿美元，同比增长 43%。在此基础上，公司宣布将全年资本支出指引从约 $200 亿美元上调至 $220 亿美元。这一高端的资本支出规模在科技行业中独树一帜。公司管理层指出，此次调升主要源于内存芯片成本的上升。在数据中心建设中，高带宽内存等先进芯片组件价格的上涨，直接推高了基础设施的建设成本。这一决策反映了 Amazon 在数据中心建设上的持续投入力度，旨在满足日益增长的人工智能计算需求。

AWS 五连加速增长的背景

AWS 在 2026 年第二季度实现 36.7% 的同比增长，这是其连续第五个季度的加速增长，也是过去 18 个季度以来增速最快的一次。在云计算市场竞争日趋激烈的背景下，这种连续加速的表现尤为瞩目。AWS 在该季度新增 $4.6 亿美元的营收，这一单季新增规模相当于其历史上单季最大涨幅的 80% 以上，显示出增长势能的明显加强。

AWS 的年化营收运行率已达 $169 亿美元。若作为独立公司，该数字将排名财富 500 强第 24 位，超过美国大多数传统行业龙头。与此同时，AWS 的订单积压达 $496 亿美元，同比增长超过三位数。这一庞大的待执行订单量表明，客户对 AWS 服务的需求远超其当前服务能力。多年期合同的签署表明客户对 AWS 长期可靠性的信任，也为公司未来的营收增长提供了强有力的基础。

ROIC 框架下的资本投资逻辑

Amazon 首席执行官 Andy Jassy 以投资回报率（ROIC）框架来解释公司激进的资本支出战略。在这一框架下，不同资产的经济学特性被清晰地量化。数据中心的建设周期约为两年，但其可用期限超过 30 年，这意味着初期投资在极长的时间跨度内得以摊销。服务器等设备的投资回本周期不足三年，但其可用寿命达 5 至 6 年，因此即使在竞争激烈的环境中也能实现可观的长期收益。

这种以数据中心 ROIC 为中心的投资哲学，使 Amazon 能够向投资者明确表达其资本分配逻辑：虽然短期自由现金流会受到资本支出增加的影响，但从长期来看，这些投资具有强劲且可预测的经济收益率。在人工智能计算需求处于加速增长阶段的当下，提前布局基础设施容量可以在需求真正到来时抢占先机。

高端利润率的维持

2026 年第二季度，AWS 的营业收入达 $16.6 亿美元，对应 39% 的营业利润率。这一利润率水平相比 2025 年第二季度提升了 650 个基点，幅度之大反映出云计算业务盈利能力的快速提升。考虑到能源合同衍生品账务处理产生的一次性收益约为 130 个基点，剔除该影响后，AWS 的营业利润率扩张仍达 520 个基点。

这一数据的含义值得深入思考。在过去两年中，人工智能技术的发展推高了数据中心基础设施的需求，Amazon 大幅增加了在计算、存储和网络基础设施上的投资。在这样的背景下，许多投资者担忧 AWS 的利润率可能会因成本上升而受到压制。然而实际结果表明，通过提高运营效率、优化成本结构以及提高客户工作负载的密度，AWS 不仅在实现收入加速增长的同时，利润也在稳步扩大。这种同时实现量增和质升的局面，说明云计算市场中定价权和成本控制能力的重要性。

人工智能收入的初步信号

Amazon 在芯片业务上的进展值得关注。公司自主设计的 Trainium 和 Graviton 芯片的年化营收运行率已超过 $25 亿美元，并保持三位数的增长速度。作为对标英伟达等传统芯片巨头的自研产品，这一成绩表明 Amazon 的芯片已逐步获得市场认可，并在特定领域建立起竞争力。

更广泛地看，Amazon 的人工智能业务年化营收运行率也已达到 $25 亿美元。这一规模虽然相对于整体业务仍属起步阶段，但增长速度之快足以引起投资者关注。特别值得关注的是，包括 Anthropic 和 OpenAI 在内的前沿大语言模型开发商都已与 Amazon 达成多年、多吉瓦级别的 Trainium 芯片采购承诺。这些长期合同锁定了 Amazon 芯片业务的客户基础，也为该业务线的稳定成长提供了保障。

前景展望

Amazon 在对标 OpenAI 等前沿模型开发商的竞争姿态上也在作出调整。同时，公司也在探索将 Trainium 芯片向第三方大规模销售的可能性，这将进一步拓展 Amazon 在人工智能芯片市场中的商业潜力。若要深入了解 Amazon 本季度的各项业务表现及管理层观点，建议收听公司 2026 年第二季度财报播客。