英伟达财年 2027 第二季度：数据中心收入突破 890 亿美元，第三季度指引 1080 亿美元

英伟达公司 (NVDA) 于财年 2027 第二季度公布的财务业绩再度突破市场预期。总季度收入达 960 亿美元，较上年同期实现翻倍增长。其中，数据中心收入达 890 亿美元，环比增长 18%，体现了全球超大规模云计算运营商与人工智能基础设施需求的持续加速。

数据中心收入的双引擎增长

英伟达数据中心业务正呈现出明确的双轨增长格局。超大规模数据中心收入为 490 亿美元，环比增长 13%，反映出云计算巨头持续强劲的芯片采购动力。与此同时，应用芯片与企业段 (ACIE，包括新云平台、企业客户和主权人工智能部署) 收入达 400 亿美元，环比增长 25%，同比增长 138%。根据首席财务官科莱特·克雷斯所述，ACIE 现已占据英伟达数据中心业务的约一半。

ACIE 内部的分化增长尤为引人关注。主权人工智能收入同比增长三倍，体现了各国政府、国有企业和政府支持机构对本地化、独立人工智能计算基础设施的投资热情。这一转变反映了地缘政治因素在推动全球计算基础设施本地化和多元化部署中的影响力。

供应约束揭示需求真相

英伟达为第三季度指引了 1080 亿美元的收入，正负波动范围不超过 2%。财年 2028 的年度收入增速预计约为 70%。然而，这一数字的背后隐藏着一个更令人瞩目的现实：首席执行官黄仁勋在财报电话会议中明确指出，实际的客户需求增速约为 100%。两者之间 30 个百分点的差距完全源于供应约束, , 即英伟达硅产能的上限与代工厂能力的限制。这一信号明确表达了一个关键事实：市场对先进人工智能芯片的需求远未饱和，制约因素纯粹来自供给端。

毛利率压力与成本周期

英伟达在毛利率方面面临结构性压力，主要源于 DRAM 芯片定价的上升。公司指引第三季度毛利率为 74%，第四季度毛利率预计将进一步压低至 71%-72% 的低点。这一轨迹虽然显示短期承压，但下一财年毛利率有望恢复至 72%-73% 的水平。这反映了半导体行业的典型成本周期：即使在需求极度旺盛的环境中，关键投入品的定价波动也会对利润率施加下行压力。

Vera Rubin 与能效的代际跃升

英伟达通过推出新一代 GPU 架构来持续改写数据中心运营的经济学。Vera Rubin GPU 与前一代 Blackwell Ultra 架构相比实现了性能飞跃：每兆瓦功耗下的计算吞吐量提升了 30 倍，每个 token 的推理成本降低了 35 倍。这两项指标共同指向数据中心运营商的单位经济成本显著下降。生产出货已经启动，采购订单来自所有主要超大规模云计算提供商、云服务商和原始设备制造商。

从收入密度角度看，数据中心硬件投资的财务回报率正在上升。按每千瓦收入这一指标衡量，Hopper 架构为单位数据中心容量贡献 180 亿美元的年收入机会，Blackwell 架构提升到 250 亿美元，而 Vera Rubin 架构预期将达到 400 亿美元。这一向上的轨迹表明，新架构的部署不仅提升了单位功耗的计算能力，还允许更密集的计算部署和更高的收入基础。

超大规模客户的持续投资信号

亚马逊公司宣布计划通过财年 2029 年部署额外的 200 万个 GPU，同时还将部署 Vera CPU，部分将配套 Rubin GPU。这一规模庞大的部署计划反映出云计算巨头对英伟达计算平台的深度依赖，以及对自家人工智能工作负载增长前景的强烈确信。该投资规模进一步印证了人工智能计算基础设施市场仍处于高速扩张阶段，需求端的动力远未衰减。

平台化战略的长期价值

英伟达的增长战略已超越单纯的 GPU 硅。公司在 CPU、高速网络互连和推理加速等领域扩展产品线，构建更完整的数据中心计算平台。这种平台扩张的逻辑意味着，当客户迁移至新硬件代次时，英伟达获益不仅来自 GPU 芯片本身的升级周期，还来自相关芯片组件的同步采购。平台锁定效应进一步强化了英伟达在数据中心计算市场中的地位。

• Q2 FY2027 总季度收入 960 亿美元，环比和同比均实现两位数增长
• 数据中心收入 890 亿美元，其中超大规模 490 亿、ACIE 400 亿，后者同比增长 138%
• 第三季度收入指引 1080 亿美元，财年 2028 增速约 70%，但实际客户需求接近 100%, , 差距源于供应约束
• 毛利率面临 DRAM 定价压力，第四季度低点 71%-72%，次年恢复至 72%-73%
• Vera Rubin GPU 在每兆瓦功耗下吞吐量提升 30 倍，单位 token 成本降低 35 倍，收入密度从 Hopper 180 亿美元/千瓦升至 400 亿美元/千瓦
• 亚马逊计划通过财年 2029 部署额外 200 万 GPU 及 Vera CPU，印证超大规模客户的持续投资