沃尔玛与TJX 2027年第二季度财报对比：零售两强各显其能

两家零售巨头的分化故事

沃尔玛 (WMT) 与TJX (TJX) 在2027年第二季度双双超出预期，但这两家零售巨头的增长故事截然不同。沃尔玛调整后营业收入增长超过17%，调整后每股收益增长超过19%；TJX调整后稀释每股收益1.22美元、同比增长11%，并上调全年指引至5.15–5.20美元（代表9–10%的增长）。然而，沃尔玛的利润增长中约有750个基点源自29亿美元的关税退款, , 这笔意外收益大幅推高了表观利润增速。相比之下，TJX的强势表现反映在HomeGoods的突破性表现上，同时也掩盖了其核心品牌Marmaxx所面临的运营困局。

沃尔玛：关税退款与核心业务

沃尔玛在恒定汇率下的企业销售增长5%，位于指引高端，显示其覆盖全球市场的基本需求仍然稳定。其调整后营业收入增长中约750个基点来自29亿美元的关税退款，这意味着剔除该项一次性收益后，核心营业收入增长率实际要低得多。管理层意识到这一影响，建议投资者将第二季度和第三季度业绩联系起来理解，而非将其视为单个季度的独立业绩。核心零售业务方面，美国门店同店销售增长2.6%，相对温和；萨姆俱乐部会员模式表现相对强劲，增长4.4%；国际市场是集团的亮点，同店销售增长近8%。值得注意的是，药房业务受最高公平价格条例的压制，导致拖累美国同店销售约125个基点，反映监管环境对零售细分市场的实际影响。

平台业务成为沃尔玛的增长引擎。全球电子商务增长23%，广告业务增长38%；美国Marketplace增长52%；会员费收入创历史新高，增长17%。为维持价格竞争力，沃尔玛截至第二季度末在美国门店推出超过11,000件降价商品，相比第一季度末的7,200件明显增加，反映出关税收益部分被用于价格战。这种激进的价格策略与关税退款的时机相符，说明沃尔玛正在利用这笔意外之财来强化其低价竞争的市场地位。

TJX：整体表现与内部分化

TJX的第二季度表现整体向好，合并同店销售增长4%，超过公司计划。调整后稀释每股收益1.22美元、同比增长11%，管理层基此上调全年调整后每股收益指引至5.15–5.20美元（代表9–10%的增长），这一指引调整显示管理层对全年前景的信心。然而，内部分化明显：Marmaxx（TJ Maxx和Marshalls合并体）同店销售仅增长1%，远低于整体增长水平，首席执行官欧尼·赫尔曼直言这是「自身通病」，主要源于商品组合问题（merchandise mix），而非市场需求压力或定价困难。这一诊断表明当前的困难是可以通过运营调整来解决的。管理层预期Marmaxx将在第四季度回到2–3%的增长范围，为假日季做好准备。

HomeGoods与国际业务的突破

与Marmaxx的疲软形成对比，HomeGoods成为TJX的亮点。其同店销售增长7%，调整后部门利润率跳增240个基点至12.4%，说明该品牌在销售增长和成本控制上都取得了显著进展。这种双轨制表现说明消费者在家居商品类别上展现出了持续的购买力，而且HomeGoods的运营团队在供应链管理和商品优化上做出了卓有成效的改进。TJX的国际业务也表现强劲：加拿大市场同店销售增长6%，国际市场增长7%，双双超过美国核心业务水平，说明在全球范围内消费者对TJX旗下高端折扣品牌的需求仍然稳健。

关税策略下的零售分化

沃尔玛和TJX对关税收益的使用方式反映了各自的战略路径。沃尔玛选择将关税收益的一部分投入大规模价格下调，试图通过竞争力更强的价格驱动销售增长；TJX则更多地从利润率改善中受益，从而有信心上调全年指引。这种分化暗示市场对两种商业模式的理解：沃尔玛下注价格敏感性与需求刺激，TJX下注商品差异化与运营效率。

这一季度，美国零售消费者继续表现出对价格敏感和品牌多样性的需求。沃尔玛通过规模优势和平台扩张来低价竞争，TJX则通过精准的商品定位和国际扩张来维持增长动力。两种模式的并行成功表明，即便在关税政策不确定的环境下，零售商如果把握住消费需求变化的脉搏，仍然可以实现有机增长和利润改善。这两份财报值得零售投资者深入关注，以掌握大型零售商在当前时代的适应策略。

• 沃尔玛借助29亿美元关税退款实现利润增长，但核心零售业务增速相对温和
• 电子商务、广告和会员业务成为沃尔玛的高增长平台，增速分别达23%、38%和17%
• TJX整体表现强劲，但Marmaxx陷入1%的低增长，主要源于商品组合问题
• HomeGoods逆势上扬，同店销售增长7%，利润率扩张240个基点至12.4%
• 国际市场为两家公司贡献增长动力，沃尔玛国际增长近8%，TJX加拿大和国际增长分别达6%和7%
• 两家公司对关税收益的不同使用方式（价格下调 vs 利润提升）反映了各自的战略方向