沃尔玛与 TJX 2027 年第二季度业绩对比：零售业概览

双重超预期的表面下的暗流

2027 年第二季度，沃尔玛（WMT）和 TJX 这两家折扣零售巨头纷纷发布了强于预期的业绩，向市场传递了美国零售业整体韧性的信号。但仔细审视这些数字便会发现，两家公司的成功各自暗含不同的故事，每份财报中都存在需要深入理解的关键细节。沃尔玛的标题利润数据被一笔规模可观的关税退款所助力，而 TJX 整体表现强劲的背后，其旗舰部门 Marmaxx 的增长表现明显滞后，暴露出其零售执行的脆弱环节。

沃尔玛：关税退款的助力与基础业务的稳健增长

沃尔玛在 2027 年第二季度公布的企业销售额以常数货币计实现 5% 的增长，处于其向投资者设定指引的顶端。这表明公司零售营运在面对复杂宏观环境下依然保持稳定的扩张步伐。根据公司公布的财务数据，调整后营业收入同比增长超过 17%，这一强势数字反映了公司盈利能力的明显提升。但值得指出的是，这一增长中约 750 个基点的贡献来自于 29 亿美元的关税退款，这一非经常性收入对营业收入增长的影响不可忽视。剔除这笔关税退款，基础营业收入增长实际上在 7% 至 10% 的范围内，更准确地反映出公司核心零售运营的真实表现。

沃尔玛的每股收益（EPS）同比增长超过 19%，进一步强化了利润增长的势头。这一强劲的每股收益增长得益于营业利润的增长和资本配置的优化。在各地区表现中，沃尔玛美国地区的可比销售增长为 2.6%，而其高利润率的核心业务山姆会员店美国地区则录得更为亮眼的 4.4% 的增长，显示出不同业态对客户吸引力的差异。国际业务增长接近 8%，这表明沃尔玛在全球市场中的扩张动力依然强劲，显示出全球零售平台的均衡表现和多元化的增长来源。

值得关注的是，沃尔玛在第二季度积极推进价格投资战略，作为其争取消费者、在竞争中占据优势地位的核心举措。截至第二季度末，沃尔玛美国地区实施的商品降价（rollback）超过 11,000 项，较第一季度末的 7,200 项大幅增加。这一在短短三个月内翻倍增长的降价幅度表明，沃尔玛在积极应对消费者对价格敏感性的增加，同时也为后续季度的销售增长奠定基础，强化了公司在价格竞争中的地位。

沃尔玛平台业务：增长的新引擎

沃尔玛的平台和新兴业务已成为驱动长期增长的关键因素，代表着公司从单纯零售商向综合平台运营商的战略转变。全球电子商务销售增长 23%，这一两位数的增长幅度体现出公司在线零售能力的强劲势头，反映出消费者对线上购物渠道的持续偏好。广告业务增长 38%，美国市场部门增长 52%，会员费收入增长 17% 并创历史新高。这些指标汇总起来传达了一个明确的信息：沃尔玛正在成功实现从传统零售商向平台公司的转变，建立起高利润率、高粘性的收入流。

然而，沃尔玛的健康与保健业务面临特定的监管压力。该部分业务的可比销售增长被新实施的「最高公平价格」（Maximum Fair Price）药品监管规定拖累约 125 个基点，反映出监管环境变化对业务特定领域的直接影响。这表明，即使在总体业绩强劲的时期，特定的监管变化依然能够对公司特定业务部门造成明显压力。

TJX：整体表现强劲，但旗舰部门存在执行问题

TJX 在 2027 年第二季度也取得了强劲业绩，公司的业绩表现好于投资者预期。公司合并可比销售增长 4%，调整后稀释每股收益为 1.22 美元，同比增长 11%。这些数字表明，TJX 的折扣零售模式继续获得消费者欢迎。公司也提高了全年调整后每股收益指引至 5.15 至 5.20 美元，代表同比增长 9% 至 10%，显示管理层对下半年的经营前景持以乐观态度。

然而，这一整体亮眼业绩的背后，存在明显的业务部门分化。Marmaxx（TJ Maxx 和 Marshalls 品牌的合并运营体）的可比销售增长仅为 1%，远低于公司的整体 4% 增长，成为整体表现中的明显拖累。这一百分点的增长率与集团整体表现的巨大差异凸显了执行层面的问题。TJX 首席执行官欧尼·赫尔曼（Ernie Herrman）在财务说明会上对此直言不讳，表示 Marmaxx 的表现不佳是「自我造成」的问题，源于商品混合的执行失误，而非源于市场需求减弱或竞争对手定价压力。这一表述表明，管理层认为问题是可以通过内部调整来修复的。

TJX 内部分化：HomeGoods 的卓越表现

与 Marmaxx 的滞后形成鲜明对比，TJX 的其他业务部门表现亮眼。HomeGoods 可比销售增长 7%，TJX 加拿大地区增长 6%，国际业务增长 7%。其中，HomeGoods 的表现尤为令人瞩目，该部门调整后的利润率从上年同期的 10% 跃升至 12.4%，实现了 240 个基点的显著扩张。这一幅度的利润率提升体现出该部门在运营优化和定价能力上的成果，也反映出消费者对家居产品类别的持续需求。

结语：短期超预期与长期持久力

2027 年第二季度，沃尔玛和 TJX 这两家零售业巨头均交出了超预期的业绩单。但从数字背后审视，真正的投资问题并非短期的业绩超预期，而是更具持久性的战略转变和执行能力。沃尔玛的平台业务, , 包括电子商务、广告和会员服务, , 能否继续维持高个位数甚至更高的增长率，进而弥补传统零售业务增长的放缓，将直接影响公司长期估值。而 TJX 能否在下一个季度及以后迅速扭转 Marmaxx 的执行问题，恢复其旗舰部门的竞争力，将决定公司能否兑现提升后的全年指引。这两个问题将在未来几个季度内影响两家公司的投资价值。

• 沃尔玛企业销售额以常数货币计增长 5%，但调整后营业收入增长中 750 个基点来自 29 亿美元关税退款
• 沃尔玛的电子商务、广告和会员业务分别增长 23%、38% 和 17%，代表向平台转变的战略进展
• TJX 合并可比销售增长 4%，但 Marmaxx 仅增长 1%，反映出执行问题而非市场需求问题
• HomeGoods 利润率扩张 240 个基点至 12.4%，显示该部门对集团盈利的重要贡献
• 两家公司的长期表现将取决于沃尔玛平台业务的可持续增长和 TJX Marmaxx 的执行修复能力