沃尔玛与 TJX：2026 年第四季度零售业财报分析

两种不同的零售赢家

沃尔玛（WMT）和 TJX 在 2026 年第四季度的财报中展现出零售业两种迥异的成功路径。沃尔玛在第四季度恒定汇率下销售增长 4.9%，但调整后运营利润增速达到 10.5%，超过销售增速的两倍，这表明公司的利润增长来自于运营效率和新兴收入流的驱动。TJX 则通过截然不同的模式取得成功，第四季度销售额达到 177 亿美元，同比增长 9%，可比店铺销售增速为 5%，这是在去年同期也增长 5% 的基础之上取得的，显示出该模式的持续韧性。

这两家零售巨头的财报反映了当代零售业的两个主要趋势。沃尔玛的故事围绕新的利润来源和技术驱动的购物体验展开，通过平台经济实现加速的利润增长。而 TJX 的故事则关乎低价零售业态在全球扩张中的价值创造，以及供应链优化带来的竞争优势。

沃尔玛的平台经济扩张

沃尔玛运营利润增速远超销售增速的背后，是广告和会员费业务的强劲增长。全球广告收入达到 64 亿美元，同比增长 37%，其中沃尔玛 Connect（美国广告业务）的增速更是高达 41%。会员费超过 43 亿美元，这两项业务加起来已经占到第四季度运营利润的近三分之一，显示出公司成功地将其零售平台转变为一个高利润的媒体和会员经济体。

电子商务的强劲表现进一步支撑了这一增长故事。沃尔玛全球电子商务增长达到 24%，美国市场增长更是达到 27%，这些数字表明公司的数字化战略取得了显著成效。在提升消费者参与度方面，沃尔玛的 AI 助手 Sparky 展现出了强大的商业价值, , 使用 Sparky 的客户平均订单价值比不使用的客户高出 35%，这种转化效能为公司的平台扩张提供了有力支撑。

快速配送服务也成为驱动客户粘性的关键因素。在过去一年中，使用沃尔玛三小时内快速配送服务的客户增长超过 60%，反映出消费者对便利性的强烈需求。在物流自动化方面，沃尔玛约 60% 的美国门店从自动化配送中心获得补给，电子商务订单中 50% 的配送已实现自动化，这些投资不仅降低了成本，也显著改善了订单履行效率。

TJX 的低价零售模式

TJX 的财报展现了低价零售模式在当前市场环境中的持续韧性与增长潜力。集团全年净销售额首次突破 600 亿美元，达到 604 亿美元，这一里程碑标志着公司规模的显著提升。旗下各业务部门均展现出稳健增长, , Marmaxx（包括 TJ Maxx 和 Marshalls）年销售额达到 366 亿美元，增长 4%；HomeGoods 年销售额首次突破 100 亿美元大关，可比店铺销售增长 5%。

第四季度调整后每股收益达到 1.43 美元，同比增长 16%，增速远超销售增长，表明 TJX 通过商品采购、成本控制和供应链优化实现了利润率的显著提升。调整后毛利率扩大 60 个基点，达到 31.1%，这种毛利率扩张主要得益于商品毛利的提高，反映出公司在采购谈判和库存管理上的优势。TJX 加拿大市场在第四季度的可比店铺销售增长达到 7%，进一步证明了该公司模式的国际竞争力。

TJX 的持续成功建立在其独特的供应链优势基础之上。公司与约 21,000 家供应商和 1,400 名采购人员合作，这种规模的买家关系使 TJX 能够获取其他零售商无法获得的商品，形成了难以复制的竞争护城河。这种买断和折扣的组合为消费者提供了难以在其他渠道找到的价值主张，并直接支撑了公司的可比店铺销售增长。

前瞻指引与资本策略的分化

两家公司的前瞻指引反映了它们截然不同的增长战略与资本配置理念。沃尔玛预计财政 2027 年恒定汇率下销售增长 3.5% 至 4.5%，运营利润增长 6% 至 8%，这一指引表明公司预期利润增速将继续超过销售增速，这种加速势头得益于其平台经济业务的持续扩张、广告和会员费收入的复合增长，以及运营效率改善所带来的杠杆作用。

在资本配置方面，沃尔玛宣布启动 300 亿美元的股票回购计划，这是公司历史上最大的回购规模，充分体现了管理层对其强大现金生成能力和价值创造前景的信心。相比之下，TJX 采取了不同的资本部署战略，计划在财政 2027 年增加 146 家门店，其中包括公司首次进入西班牙市场的 5 家新店。TJX 长期目标是将全球门店数量扩至 7,000 家，这一雄心勃勃的计划表明公司对物理零售扩张潜力的长期信心。

结构性问题与商业模式前景

沃尔玛和 TJX 的对比财报提出了两个关于零售业未来的结构性问题。沃尔玛的案例表明，平台经济能否继续为零售企业创造加速的利润增长？广告业务和会员费这些高利润业务能否在市场容量允许的范围内保持 37% 至 41% 的增速，还是市场成熟度最终会导致增长放缓？此外，AI 驱动的购物体验能否持续维持 Sparky 在提升平均订单价值方面所展现的有效性？

TJX 的案例则提出了另一个问题：在电子商务日益主导消费的时代，物理零售店的扩张还能产生怎样的回报？特别是在劳动力成本、房地产成本和消费者购物习惯变化的多重压力下，公司对 7,000 家全球门店目标的信心能否得到其供应链优势的充分支撑？这两家公司的不同路径表明零售业正在分化，一些企业通过平台经济和自动化驱动利润增长，而另一些企业则通过供应链创新和物理零售深化全球渗透。两种模式在 2026 年第四季度都展现出了强劲的势头，但各自都涉及长期的风险和机遇。

• 沃尔玛第四季度销售增长 4.9%（恒定汇率），运营利润增长 10.5%，增速为销售增速的两倍以上
• 广告收入 64 亿美元，增速 37%；会员费超过 43 亿美元，二者合计占运营利润近三分之一
• 全球电子商务增长 24%，美国市场增长 27%；Sparky AI 助手使用者平均订单价值高出 35%
• 快速配送客户增长超过 60%；60% 美国门店使用自动化配送，50% 电子商务订单自动化履行
• 财政 2027 年指引销售增长 3.5%-4.5%，运营利润增长 6%-8%；启动 300 亿美元回购计划
• TJX 第四季度销售 177 亿美元，增长 9%；可比店销增长 5%（去年也是 5%）
• 全年净销售额首次突破 600 亿美元至 604 亿美元；Marmaxx 366 亿美元增长 4%，HomeGoods 首次突破 100 亿美元
• 第四季度调整后每股收益 1.43 美元，增长 16%；调整后毛利率扩大 60 基点至 31.1%
• 计划增加 146 家门店，包括首次进入西班牙；长期目标 7,000 家全球门店