CB Q4 2025 Earnings Analysis
Listen On
Available In
Transcript
// Full episode scriptBETA FINCH - Chubb Limited (CB) Q4 2025 Earnings Breakdown
Bienvenue à Beta Finch, votre analyse d'earnings générée par l'IA. Je suis Alex, et je suis rejoint par mon co-animateur Jordan. Aujourd'hui, nous parlons de Chubb Limited, l'un des plus grands assureurs mondiaux, et leur résultats spectaculaires du quatrième trimestre 2025. Avant de commencer, voici une déclaration importante : Ce podcast est un contenu généré par intelligence artificielle à des fins éducatives et de divertissement uniquement. Rien de ce que nous discutons ne doit être considéré comme un conseil en investissement. Faites toujours vos propres recherches et consultez un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement. Jordan, tu as regardé cette transcription ? C'est impressionnant.
Absolument. Chubb vient de remettre des résultats record sur toute la ligne. Parlons d'abord des chiffres bruts, parce qu'ils sont vraiment remarquables.
Oui, alors donnons le contexte à nos auditeurs. Au quatrième trimestre, Chubb a généré un résultat d'exploitation de base de près de 3 milliards de dollars, ou 7,52 dollars par action. C'est une augmentation d'environ 25% d'une année sur l'autre. Et ce n'était que le trimestre.
Le nombre de l'année complète est encore plus fou. Presque 10 milliards de dollars de résultats d'exploitation de base pour l'année entière, soit 24,79 dollars par action. Une augmentation de 11% year-over-year. Et si vous regardez les trois et cinq dernières années ? Le résultat d'exploitation de base a augmenté de 55% et plus de 200%, respectivement.
C'est une croissance incroyable. Mais voici ce qui me fascine vraiment : comment ont-ils réalisé cette performance ? Parce que nous savons tous que l'assurance est exposée aux catastrophes. Et Evan Greenberg, le PDG, a mentionné que les pertes catastrophiques cette année ont dépassé l'année précédente, principalement en raison des incendies de forêt en Californie.
Exactement. Les pertes de catastrophe pour l'année se sont élevées à 2,9 milliards de dollars, contre 2,4 milliards l'année précédente. L'industrie dans son ensemble a enregistré des pertes de catastrophe d'environ 129 milliards de dollars. Mais voici le truc : Chubb a compensé cela avec des marges de souscription exceptionnelles.
Parlons de ces marges. Le ratio combiné P&C pour l'année était de 85,7%, un record. Et au quatrième trimestre seul, c'était 81,2%. Jordan, pour les auditeurs qui ne sont pas familiers, un ratio combiné inférieur à 100 signifie que l'assureur gagne de l'argent sur la souscription. Donc 81,2% est extraordinaire.
C'est incroyable. Et ce qui est encore plus impressionnant, c'est que Evan a décortiquer cela. Même en excluant le secteur agricole, qui est un champion incontesté chez Chubb, le ratio combiné des accidents de l'année actuelle pour les autres opérations P&C mondiales était de 80,9%. Un record.
Et parlons de l'agriculture, car c'est fascinant. Chubb est le plus grand assureur-récolte en Amérique. Dans ce trimestre seul, leur division agricole a enregistré des résultats exceptionnels. Evan a noté que le ratio combiné de l'année actuelle, en tenant compte de l'agriculture, était de 80,4%. C'est presque deux points mieux que l'année précédente.
Les revenus totaux sont également impressionnants. Les primes nettes du groupe total ont augmenté de près de 9% pour le trimestre. P&C a augmenté de 7,7%, et l'assurance-vie a augmenté d'environ 17%. Pour l'année complète, les primes P&C ont augmenté de 5,5% et les primes d'assurance-vie de plus de 15%.
Passons maintenant à l'investissement. C'est un autre pilier important pour les assureurs. Chubb a généré un revenu d'investissement net ajusté de 1,8 milliard de dollars au trimestre, un record. Pour l'année complète, c'était 6,9 milliards, une augmentation de 9% year-over-year.
Et remarque ceci : leur rendement du portefeuille de titres à revenu fixe est de 5,1%. C'est plutôt solide dans cet environnement de taux d'intérêt. Leurs actifs investis se sont élevés à 169 milliards de dollars au trimestre, en hausse de 151 milliards il y a un an. Et à titre d'année complète, les actifs en espèces et investis dépassent maintenant 171 milliards.
Cela m'amène à un point que Peter Enns, le directeur financier, a souligné : Chubb a augmenté ses investissements privés de 2,7 milliards de dollars rien que ce trimestre. La valeur totale du portefeuille A-rated a augmenté de 18,1 milliards pour l'année complète. Chubb a un objectif intéressant : accroître les investissements privés de 12% à 15% de l'allocation d'actifs à moyen terme.
Et c'est stratégique. Les investissements privés ont généré 940 millions de dollars de revenu l'année dernière, avec une croissance de 8,5%. Donc en diversifiant vers plus d'actifs privés, ils ciblent un revenu plus stable et potentiellement un meilleur rendement ajusté au risque.
Parlons maintenant de ce qui s'est passé en matière de retour aux actionnaires. Chubb a retourné 4,9 milliards de dollars en capital aux actionnaires au cours de l'année, ce qui représente environ la moitié du revenu d'exploitation de base. Cela comprenait 3,4 milliards en rachats d'actions et 1,5 milliard en dividendes.
Et la valeur comptable tangible par action a augmenté de 25,7% pour l'année. C'est un retour sur équité très important. Le rendement du capital-actions opérationnel de base au trimestre était de 23,5%.
Excellent. Parlons maintenant du secteur international, parce que c'est vraiment un point focal pour Chubb. Les primes de l'assurance P&C générale à l'étranger ont augmenté de 10,8%, ou 8% en dollars constants. Et le segment du commerce de détail mondial, qui opère dans 53 pays, a augmenté de 12,5%.
Ce qui est vraiment notable, c'est la croissance des consommateurs. Les primes de consommateurs, y compris l'assurance-accident et maladie et les assurances personnels, ont augmenté de 18,7%. C'est beaucoup plus rapide que les lignes commerciales, qui ont augmenté de 7,5%.
Et en regardant par région : l'Amérique latine a augmenté de 14,7%, avec les consommateurs en hausse de 18% et le commerce en hausse de 10,5%. L'Asie a augmenté de 13%, avec les consommateurs en hausse de 25% et le commerce à plat. L'Europe a augmenté de 7%. Evan a discuté de la stratégie lors de l'appel. Il parlait de partenariats avec des banques locales. Banco de Chile, Nubank au Brésil, Banco Guayaquil en Équateur. C'est une distribution vraiment intelligente.
Tout à fait. Et il a noté que la croissance principale est dans le secteur des consommateurs en Amérique latine, à travers plusieurs canaux : assurance-accident et maladie, lignes personnelles automobiles, directs aux consommateurs, distribution bancaire, brokerage numérique. C'est très diversifié.
L'Asie était également intéressante. Evan a noté que bien que la croissance des consommateurs soit forte, les lignes commerciales étaient plates ce trimestre. Les grandes comptes en Australie, à Singapour et à Hong Kong étaient plus compétitives. Mais il a exprimé une confiance à long terme dans la région.
Il a vraiment souligner le défi de l'Asie : c'est un travail acharné. Ce n'est pas seulement ouvrir un bureau avec quelques souscripteurs. Tu dois avoir des capacités larges distribuées dans le pays pour vraiment exploiter l'opportunité du petit et moyen marché commercial et des consommateurs.
Passons à l'Amérique du Nord, où Chubb est également très fort. Les primes P&C totales ont augmenté de 6,5%. L'agriculture a augmenté de 45%, mais cela s'explique principalement par une formule de partage des bénéfices avec le gouvernement. En excluant l'agriculture, les augmentations étaient de 4,7%.
Dans les lignes commerciales, le marché moyen et petit commerce ont augmenté de plus de 6%, tandis que les grandes comptes n'ont augmenté que de 3%. Evan a noté que les grandes comptes ont été impactées par les baisses de prix dans les biens. Mais les entreprises Westchester, leur division de sinistres excédentaires, ont augmenté de 7,5%.
Et voici quelque chose d'intéressant : la tarification. Dans le commerce P&C en Amérique du Nord, excluant les lignes financières et l'indemnisation des accidents du travail, la tarification était en hausse de 4,3%. Mais la tarification des biens a baissé de 1,5%, en particulier dans les grandes comptes, où elle a baissé de 13,5%.
C'est ce qu'Evan décrivait comme un "marché en transition" avec une "concurrence croissante". Les gros biens immobiliers connaissent vraiment une pression. Mais la responsabilité civile était en hausse de 8,5%.
Parlons maintenant de ce qui pourrait être le point vraiment important pour l'avenir : la transformation numérique et l'IA. En décembre, Chubb a présenté aux investisseurs un objectif d'amélioration du ratio combiné de 150 points de base sur 3 à 4 ans grâce à la transformation numérique.
Et Evan a expliqué que cela est principalement entraîné par les réductions de dépenses, à la fois dans l'OpEx et dans le coût des sinistres. Il a mentionné que neuf ou dix projets discrets très spécifiques sont actuellement en cours sur lequel les équipes de direction des affaires se concentrent.
Ce qui m'a frappé, c'est qu'il a dit que cela couvrait les marchés clés : Amérique du Nord, Royaume-Uni, Europe, et les plus grands marchés d'Asie et d'Amérique latine. Et c'est vraiment axé sur la technologie, les données, l'IA et les analyses.
Il a également noté que les seules vraies contraintes viennent de leurs partenaires de distribution numérique. Si ces partenaires ne priorisent pas la connectivité, les données et les analyses, cela pourrait ralentir un peu les progrès. Mais dans l'ensemble, la culture organisationnelle de Chubb semble très réceptive.
C'est un point important. Evan a réellement parlé de la culture chez Chubb : c'est une méritocratie disciplinée où la responsabilité individuelle compte. Et quand vous expliquez ces plans de transformation, la majorité des employés les adoptent. C'est rassurant à entendre pour les investisseurs envisageant un changement organisationnel aussi important.
Maintenant, en matière de perspectives, Evan a été clair : il ne donne pas de guidance spécifique, mais il a dit que la direction a confiance dans la croissance du résultat d'exploitation et une croissance à deux chiffres du bénéfice par action et de la valeur comptable tangible pour 2026.
Avec une mise en garde importante : "sauf les catastrophes et les taux de change". Et il a été honnête là-dessus. Chubb ne couvre pas les catastrophes ou les mouvements de change car ce ne sont pas vraiment des choses qu'ils peuvent contrôler. Le dollar a tendance à long terme à s'apprécier, et lorsqu'il le fait, cela affecte les revenus en devises étrangères.
Ce qui est bon à voir, c'est que Peter Enns a fourni une orientation sur les impôts. Le taux effectif d'imposition sur le résultat d'exploitation de base pour 2026 devrait être entre 19,5% et 20%. Et pour le premier trimestre, ils s'attendent à un revenu net d'investissement ajusté entre 1,81 et 1,84 milliard de dollars.
Là, je pense que nous devons aborder les questions sur lesquelles les analystes appuyaient. Il y a eu une question vraiment intéressante d'un analyste de UBS sur les profits excessifs et les lois sur les profits dans le secteur des assurances personnelles.
Oui, et la réponse d'Evan était directe. Il a dit que si vous regardez l'activité des assurances personnels de Chubb sur n'importe quelle période raisonnable, trois, cinq, dix ans, elle fonctionne classiquement dans les hauts années 80 à bas années 90. Cela bounce un peu à cause des catastrophes, mais c'est un portefeuille très rentable.
Mais il a également pris la question au sérieux. Il a dit comprendre les préoccupations relatives à l'accessibilité des assurances. Mais il a exprimé des préoccupations selon lesquelles pointer les compagnies d'assurance comme le problème n'était pas correct. Les assurances intermédiaires l'argent ; ils n'impriment pas de l'argent. Les coûts des pertes pour les assurés sont en hausse à environ 7,5% à 8%.
Et une grande partie de cela n'a rien à voir avec les assureurs. Les coûts de responsabilité civile généraux aux États-Unis augmentent à un taux d'inflation d'environ 7% à 9%, ce qui est un multiple de l'IPC. Cela résulte du litige, pas des problèmes d'assurance.
Excellent point. Passons maintenant aux données d'investissement. Un analyste a posé une question sur les centres de données, l'infrastructure d'IA. Chubb écrit de l'assurance pour les constructeurs de centres de données mondialement. C'est une opportunité massive.
Evan a dit qu'ils sont dedans sur tous les angles. Assurance des risques du constructeur, assurance de la propriété primaire, génie, marine, caution, responsabilité civile,