CB Q3 2026 Earnings Analysis

Sí, realmente fue un trimestre de récords, Alex. Empezando por lo grande: Chubb reportó un ingreso operativo central de $2.98 mil millones, o $7.66 por acción. Ahora bien, eso fue ligeramente por debajo del año pasado, pero aquí está el punto importante: en los primeros nueve meses del año, el ingreso operativo central fue de $8.6 mil millones, subiendo un 21% interanual. El EPS fue de $21.94, subiendo un 24.5%. Eso es realmente sólido.

El ingreso de suscripción de P&C fue de casi $2.1 mil millones en el trimestre, con un índice combinado de 84.1%. Año a la fecha, han producido un ingreso de suscripción de récord de $5.8 mil millones, subiendo casi un 34%. Y aquí está lo que me encanta: su índice combinado ex-catástrofes fue de 81.8%, esencialmente plano con el año anterior. Eso significa que están manteniendo la disciplina de suscripción mientras navegan un mercado muy competitivo.

Esencialmente, está hablando de todo este capital alternativo nuevo, fondos de cobertura, sidecars de seguros, instalaciones de brokers, MGAs con capital detrás de ellos. Todos estos vehículos están inundando el mercado con dinero que no entiende realmente el entorno de costos de pérdidas versus precios. En su opinión, muchos de estos inversores simplemente no van a lograr los retornos que esperan. Es un ciclo de suministro y demanda clásico.

Aquí es donde el entorno de tasas de interés más altas realmente está ayudando a Chubb. El ingreso neto de inversión ajustado fue un récord de $1.89 mil millones. Lo que es fascinante es que Chubb está viendo rendimientos nuevos de dinero promediando 6.2% a partir del 30 de septiembre, comparado con un rendimiento de cartera actual de 5.2%. Eso es importante porque significa que a medida que reinviertan, obtendrán esos rendimientos más altos.

Exactamente. Y aunque tuvieron algunas marcas no realizadas en el trimestre—alrededor de $4.5 mil millones en pérdidas netas realizadas y no realizadas—Greenberg llamó a eso "efímero". Dice que se amortizará bastante rápido dado su duración y tasas de reinversión más altas. El punto es que están jugando esto a largo plazo.

Entonces, North America Commercial fue negativo en 2.7% de crecimiento de primas, pero Greenberg fue muy claro: es principalmente un problema de mezcla, no un problema fundamental de negocio. Están reduciendo deliberadamente la exposición a property y financial lines porque creen que no están siendo adecuadamente valoradas. El efecto de arrastre en el crecimiento fue de alrededor de 4.5 puntos. Pero espera que ese crecimiento mejore materialmente en trimestres futuros.

Bueno, sus negocios de middle market y small commercial en North America están creciendo. Su negocio de personal lines de alto patrimonio neto tuvo un trimestre espectacular: crecimiento de prima de casi 5.5% con un índice combinado de solo 60.3%. Eso es impresionante. Y luego está Overseas General creciendo 6.7%. Asia está en auge para ellos.

Muy optimista. Mencionó que hay dos regiones realmente creciendo excepcionalmente: North America y Asia. Mencionó específicamente que muchos del crecimiento de Asia está vinculado al ciclo de inversación de capital de EE.UU. para infraestructura de IA. Pero incluso allá de eso, habló de la clase media en expansión, digitalización, y el crecimiento de pequeñas y medianas empresas. Específicamente elogió Vietnam, Tailandia, Singapur, Malasia, Taiwán.

Greenberg fue bastante articulado. Dijo que la responsabilidad de AI es una exposición emergente que no se contempla realmente en la suscripción de responsabilidad civil hasta ahora. Creen que veremos una combinación de aclaraciones de cobertura, exclusiones, y coberturas separadas relacionadas con IA. Pero también habló de cosas como estándares de certificación de modelos y mejores prácticas en gobernanza de IA que probablemente emergerán. La industria de seguros necesita "ponerse a su alrededor", como él lo expresó.

Bob Huang de Morgan Stanley preguntó sobre esto, y Greenberg señaló que estamos más en la fase de construcción de centros de datos ahora. La fase operativa está más adelante que detrás. Chubb es muy activo en construcción de propiedad, marine, y especialmente surety. Dice que hay un enorme pipeline de proyectos que aún no se han firmado porque no realmente vinculan hasta que comienza la construcción. Y muchos proyectos se han retrasado por permisos, energía, mano de obra, cadena de suministro. Pero son líderes en esto globalmente.

Creo que lo principal es que Chubb está ejecutando muy bien durante un mercado suave. Sus márgenes de suscripción son de clase mundial. Su negocio de inversión está mejorando significativamente. Están creciendo donde importa: pequeño y mediano comercio globalmente, líneas personales de alto patrimonio neto, y Asia. Sí, North America Commercial está bajo presión, pero creen que eso es temporal.

Totalmente. Y lo que realmente me impresionó fue su confianza. Dijeron explícitamente que esperan continuar generando crecimiento de dígitos dobles en el valor del libro tangible a mediano plazo. Eso es una afirmación audaz pero respaldada por ejecución. Ahora, antes de terminar, necesito compartir el descargo de responsabilidad final. Todo lo discutido es análisis generado por IA con fines educativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Por favor, haga su propia diligencia debida.