HG Q4 2025 Earnings Analysis

Absolument, Alex ! Les chiffres sont vraiment remarquables. Parlons d'abord des grandes lignes : Hamilton a enregistré un bénéfice net record de 577 millions de dollars pour l'année 2025, soit une croissance de 44% par rapport aux 400 millions de 2024. C'est énorme !

Exactement ! Cela représente environ 206 millions de dollars au total. C'est un signal fort de confiance de la part du management. La PDG Pina Albo a été très claire sur le fait que cette décision était basée sur leurs résultats records et leur excellente position capitalistique. Ils ont aussi racheté pour 93 millions de dollars d'actions en 2025.

C'est là que ça devient intéressant, Alex. Leur segment Bermuda a grimpé de 27% ce trimestre, principalement tiré par la réassurance responsabilité civile. Le segment International, qui inclut leurs activités d'assurance spécialisée, a progressé de 20%. Ce qui est fascinant, c'est leur approche disciplinée - ils ont réduit leurs participations dans les gros comptes immobiliers où la concurrence était trop forte.

Tout à fait ! Elle a expliqué que leurs souscripteurs sont techniques et expérimentés dans cette gestion de cycle - ils s'engagent quand les tarifs et conditions sont attractifs, et se retirent dans le cas contraire. C'est exactement ce qu'ils ont fait avec les gros comptes immobiliers où ils n'obtenaient pas les rendements requis.

Excellent point ! Leur ratio combiné pour l'année s'établit à 92,9%, ce qui est très bon dans ce secteur. Pour le quatrième trimestre spécifiquement, ils ont affiché un ratio combiné de 87%, une amélioration significative par rapport aux 95,4% de l'année précédente. Ils ont bénéficié de pertes catastrophiques beaucoup plus faibles ce trimestre.

C'est un ajustement technique important, Alex. Craig Howie, leur CFO, a expliqué qu'avec la taille actuelle d'Hamilton, ce seuil révisé est plus approprié pour se concentrer sur les événements qui sont vraiment des pertes majeures. Cela signifie que leur ratio de sinistres attritionnels inclura désormais toutes les pertes inférieures à 10 millions. Ils s'attendent à un ratio attritionnels d'environ 55% en 2026.

Leurs investissements sont vraiment impressionnants ! Le fonds Two Sigma Hamilton a généré un rendement net de 16% pour l'année 2025, soit 310 millions de dollars. Pour le quatrième trimestre seul, il a produit 56 millions de dollars, soit un rendement de 2,6%. Le fonds représente environ 37% de leurs investissements totaux, et Craig a souligné qu'il n'a jamais eu d'année de perte depuis sa création en 2014.

Absolument ! Le Bermuda Tax Credit Act est devenu effectif en décembre, et Hamilton bénéficie de ce nouveau crédit fiscal basé sur la substance, conçu pour récompenser les assureurs qui démontrent une activité économique locale significative aux Bermudes. En 2025, ils ont enregistré 20,7 millions de dollars de crédit fiscal. Pour 2026, ils s'attendent à environ 27 millions, basé sur une mise en œuvre progressive de 75%.

Pina Albo a donné une réponse très équilibrée là-dessus. Ils voient certainement des opportunités et écrivent des couvertures de dommages physiques qui ne couvrent que le contenu, sans interruption d'activité. Mais ils restent prudents sur l'accumulation, particulièrement sur les gros centres de données. C'est typique de leur approche disciplinée.

Pina Albo a été claire : ils s'attendent à ce que leur croissance soit plus mesurée à l'avenir. Le marché devient plus compétitif, mais ils restent confiants dans leur capacité à trouver des opportunités attractives. Elle a souligné qu'ils ne poursuivront pas la croissance du chiffre d'affaires au détriment de la rentabilité - c'est vraiment leur philosophie de base.

Hamilton démontre une execution remarquable avec une croissance de 44% du bénéfice net, une gestion disciplinée du capital avec ce dividende spécial de 2 dollars par action, et une approche prudente de la souscription qui privilégie la qualité à la quantité. Leur valeur comptable tangible par action a augmenté de 67% depuis leur IPO en 2023. C'est une performance solide dans un marché en transition.

Exactement ! C'est cette discipline qui leur permet de naviguer efficacement dans les cycles du marché de l'assurance. Même si la croissance ralentit, ils préservent leurs marges et leur rentabilité.

À bientôt sur Beta Finch !