PM Q4 2025 Earnings Analysis

Exacto, Alex. Y hablando de números impresionantes, Philip Morris realmente superó las expectativas este trimestre. Estamos viendo un crecimiento de ganancias por acción ajustadas del 15% en términos de dólares, llegando a $7.54, que fue el crecimiento más fuerte desde 2011 si excluimos el año de recuperación pandémica de 2021.

Bueno, la historia realmente gira en torno a su transformación hacia productos libres de humo. Sus volúmenes de productos libres de humo crecieron un impresionante 12.8%, con IQOS liderando el camino con un crecimiento del 11%. Pero lo que realmente me llama la atención es ZYN en Estados Unidos: creció un 37% a pesar de las limitaciones de suministro.

Claro. PMI está ejecutando una estrategia de tres pilares en productos libres de humo. Tienes IQOS, que es su producto de tabaco calentado - no quemado. Luego tienes ZYN, que son bolsitas de nicotina, especialmente fuertes en Estados Unidos. Y finalmente, VEEV, sus productos de vapeo que están teniendo mucho éxito internacionalmente. Lo impresionante es que ahora tienen presencia en 106 mercados con productos libres de humo.

Los números son realmente convincentes. Los productos libres de humo ahora representan el 41.5% de los ingresos netos totales, que es casi $17 mil millones de un total de más de $40 mil millones. Pero aquí está la parte interesante: su contribución bruta de productos libres de humo ha alcanzado el 43% del total de PMI, esencialmente duplicándose en cinco años.

Exactamente. El margen bruto ajustado de productos libres de humo se expandió 270 puntos base a 69.5%, mientras que los combustibles tradicionales están en 65.5%. Están viendo una mejora real en la rentabilidad a medida que escalan estos productos.

Aquí es donde se pone interesante. Para 2026, están proyectando un crecimiento orgánico de ingresos netos del 5-7% y un crecimiento de ganancias por acción ajustadas del 7.5-9.5% en términos neutrales de moneda. Pero han renovado sus objetivos a mediano plazo para 2026-2028, manteniendo proyecciones de crecimiento bastante agresivas.

Sí, definitivamente. Japón es un gran tema. Van a implementar aumentos de impuestos especiales sobre productos de tabaco calentado en abril y octubre, lo que podría impactar significativamente el crecimiento de la categoría. El CEO Jacek Olczak mencionó que esto podría representar entre 50-100 yenes japoneses por paquete, que es del 10-20% de los precios actuales al por menor.

Estados Unidos es fascinante pero complejo. ZYN sigue siendo líder de categoría con alrededor del 61.5% de participación en volumen, pero enfrentan algunos desafíos. Tienen brechas en el portafolio - especialmente en productos de mayor concentración de nicotina - y están esperando la autorización de la FDA para ZYN Ultra, que ofrecería concentraciones más altas y sabores orientados a adultos.

Lo es. Durante la llamada, el CEO expresó frustración con los retrasos de la FDA, especialmente para la autorización de IQOS ILUMA. Dijo que han estado esperando esta autorización "largamente vencida" y tienen planes que incluyen el lanzamiento en Estados Unidos, pero el momento preciso depende de las acciones de la FDA.

Muy sólida. Generaron un flujo de efectivo operativo récord de $12.2 mil millones, igualando su entrega de 2024. Su ratio de apalancamiento mejoró a 2.5x y están apuntando a cerca de 2x para 2026, lo que les da más flexibilidad estratégica. También aumentaron significativamente su dividendo en un 8.9% en septiembre.

Absolutamente. Y están invirtiendo fuertemente en el futuro. Mencionaron que continúan invirtiendo en capacidades estadounidenses, implementaciones multicategoría internacionales, y tienen un pipeline emocionante de innovaciones para los próximos tres años.

¡Sí! Un analista señaló que nos estamos acercando a la marca de cinco años desde el lanzamiento de IQOS ILUMA y preguntó sobre la próxima evolución. El CEO básicamente sonrió y dijo que sus predicciones eran bastante buenas pero que no podía revelar qué sería la innovación por razones competitivas obvias.

Sí, están llevando ZYN a la Fórmula Uno, lo cual es interesante desde una perspectiva de construcción de marca premium. Están tratando de posicionar ZYN como un producto premium y la audiencia abrumadoramente adulta de F1 se alinea con sus objetivos de marketing responsable.

PMI está ejecutando exitosamente una transformación masiva del negocio tradicional de cigarrillos hacia alternativas libres de humo, y están viendo tanto crecimiento de volumen como expansión de márgenes. Sí, hay algunos vientos en contra a corto plazo, particularmente en Japón y con la dinámica de inventario de ZYN en Estados Unidos, pero la tendencia estructural hacia productos libres de humo parece sólida.

Exacto. Con flujo de efectivo fuerte y mejorando el desapalancamiento, tienen flexibilidad tanto para inversiones de crecimiento como para retornos a accionistas. El hecho de que hayan renovado sus objetivos de crecimiento a mediano plazo sugiere confianza en su capacidad para mantener este impulso.

Solo recordaría que mientras los números lucen impresionantes, esta empresa opera en un entorno regulatorio complejo, especialmente en Estados Unidos. Los inversores deben estar atentos tanto a las aprobaciones regulatorias como a los cambios potenciales en las políticas fiscales en mercados clave. Pero para una empresa de CPG de gran capitalización, están entregando un crecimiento bastante excepcional.

Eso es todo por el episodio de hoy de Beta Finch. Gracias por escuchar, y nos vemos en el próximo análisis de ganancias.