Walmart et TJX au T2 2027 : résultats solides pour le retail, mais sous réserves importantes

Walmart (WMT) et TJX Companies (TJX) ont tous deux surpassé les attentes du marché au deuxième trimestre 2027, affichant des chiffres de croissance solides et relevant leurs prévisions annuelles. Cependant, ces résultats encourageants méritent une lecture attentive : le bond spectaculaire de la rentabilité de Walmart a été turbochargé par un avantage exceptionnel de 2,9 milliards de dollars en remboursements de droits de douane, tandis que la performance globale solide de TJX masquait un décalage d'exécution à sa plus grande division, Marmaxx.

Walmart : au-delà des apparences

Walmart a enregistré une croissance du chiffre d'affaires en devises constantes de 5 %, atteignant le haut de sa fourchette de prévisions. Le bénéfice d'exploitation ajusté a augmenté de plus de 17 %, un chiffre impressionnant à première lecture. Cependant, cette dynamique doit être désagrégée : environ 750 points de base de cette croissance proviennent des 2,9 milliards de dollars de remboursements de droits de douane reçus pendant le trimestre, ce qui signifie que la croissance du bénéfice d'exploitation sous-jacente s'est établie entre 7 et 10 %. Le bénéfice par action a augmenté de plus de 19 % en glissement annuel, reflétant à la fois la rentabilité accrue et les rachats d'actions.

La stratégie d'investissement en réductions de prix

La croissance sous-jacente a été soutenue par des investissements agressifs dans la réduction des prix. Walmart avait mis en place plus de 11 000 baisses de prix (« rollbacks ») aux États-Unis d'ici la fin du deuxième trimestre, contre 7 200 à la fin du premier trimestre. Cette accélération des réductions de prix reflète une stratégie délibérée pour maintenir la compétitivité et stimuler le trafic. Les ventes comparables aux États-Unis se sont établies à 2,6 %, une performance correcte mais non spectaculaire. Sam's Club, la division adhésion du groupe, a surperformé avec une croissance comparable de 4,4 %, tandis que le segment International a bondi de près de 8 %.

Walmart : la transition vers les revenus numériques et la publicité

Au-delà du commerce de détail traditionnel, Walmart poursuit une transition vers les revenus numériques et basés sur les plateformes. Le commerce électronique mondial a augmenté de 23 %, tandis que la publicité mondiale a bondi de 38 %, reflétant la monétisation croissante du trafic et des données clients. Le marché Walmart aux États-Unis a enregistré une croissance spectaculaire de 52 %, attirant davantage de vendeurs tiers. Les revenus des frais d'adhésion ont atteint un sommet historique, augmentant de 17 % en glissement annuel. Ces flux de revenus à marges élevées constituent progressivement une part plus importante des résultats globaux et offrent une stabilité accrue face aux fluctuations du commerce de détail traditionnel.

L'impact de la régulation sur la santé et le bien-être

La division santé et bien-être de Walmart a cependant été freinée par la nouvelle réglementation Maximum Fair Price, qui a pesé environ 125 points de base sur les ventes comparables de ce segment. Cette mesure, qui limite les marges sur les médicaments génériques, illustre les risques réglementaires auxquels sont confrontés les détaillants généralistes diversifiés.

TJX : solidité globale, mais faiblesses localisées

TJX Companies a publié des ventes comparables consolidées en hausse de 4 %, surpassant ses prévisions. Le bénéfice dilué ajusté par action s'est établi à 1,22 dollar, en hausse de 11 % en glissement annuel. La société a relevé ses prévisions d'EPS ajusté pour l'exercice complet à 5,15-5,20 dollars, représentant une croissance de 9 à 10 % par rapport à l'exercice précédent. Cependant, cette solidité globale cache une exécution inégale entre les filiales du groupe.

Marmaxx : l'élément faible du portefeuille

Marmaxx, qui regroupe TJ Maxx et Marshalls, a enregistré une croissance des ventes comparables de seulement 1 %, bien en deçà du reste du portefeuille. Le PDG Ernie Herrman a qualifié cette sous-performance de « auto-infligée », attribuant le problème à une question d'exécution dans la composition des marchandises plutôt qu'à une faiblesse de la demande ou à une pression concurrentielle sur les prix. Cette caractérisation est importante : elle suggère que le problème peut être corrigé par des ajustements de gestion. À l'inverse, HomeGoods a enregistré une croissance comparable de 7 %, tandis que TJX Canada a progressé de 6 % et le segment International de 7 %.

HomeGoods : l'étoile montante du groupe TJX

HomeGoods a émergé comme le point d'appui de la performance globale de TJX au trimestre. Au-delà de la croissance des ventes comparables de 7 %, la marge bénéficiaire ajustée du segment a bondi de 240 points de base pour s'établir à 12,4 %. Cette expansion de marge, combinée à la croissance, suggère que HomeGoods opère comme une destination à double usage : à la fois un moteur d'attirance de trafic et une source croissante de rentabilité pour le groupe.

Conclusion : les questions de durabilité

Les deux groupes de retail ont bénéficié de vents favorables à court terme : Walmart de remboursements de droits de douane exceptionnels, et les deux de la résilience des dépenses des consommateurs pour le retail de rabais et d'off-price. Cependant, les questions de durabilité sont différentes. Pour Walmart, le défi porte sur le rythme de croissance de ses activités numériques et publicitaires et leur capacité à compenser le plafonnement des marges du commerce de détail traditionnel. Pour TJX, l'enjeu clé est la restauration de l'exécution commerciale chez Marmaxx, sa plus grande division, et la démonstration que son diagnostic de problème d'exécution est justifié et peut être résolu rapidement.