INTC Q4 2025 Earnings Analysis

我是Jordan。今天我们来深入分析英特尔2025年第四季度的财报，这次财报可以说是充满了惊喜和挑战。

好的，让我们直接进入正题。英特尔这次的业绩确实亮眼——第四季度营收137亿美元，位于指导区间的高端，这已经是连续第五个季度超出指导预期了。

我觉得是毛利率的表现。非GAAP毛利率达到37.9%，比指导预期高出约140个基点。虽然这主要得益于更高的营收和更低的库存准备金，但考虑到他们正在爬坡Intel 18A工艺来支持Core Ultra Series 3的发布，这个表现还是相当不错的。

没错，而且性能表现令人瞩目。据报告，电池续航时间可达27小时，图形性能同比提升70%，在行业标准基准测试中比竞争对手高出50%到100%。这些数字如果属实的话，确实是一个重大突破。

这确实是个问题。他们预计第一季度营收在117亿到127亿美元之间，中位数122亿美元，这相当于季节性低点的下端。更关键的是，他们明确表示要优先向服务器市场供货，而不是客户端市场。

而且他们的定制ASIC业务在2025年增长超过50%，第四季度达到年化营收超过10亿美元的运营率。谭立武强调这是一个1000亿美元的TAM机会，所以这个基础还是很不错的。

Intel 14A的进展确实令人鼓舞。他们在去年底交付了1.0 PDK，现在正在与潜在外部客户积极接洽。谭立武提到，现实情况下，14A的风险生产将在2027年下半年开始，大规模量产在2028年，这个时间表与领先代工厂同步。

绝对同意。特别是考虑到先进封装业务的前景。Zinsner提到，他之前预期先进封装机会是数亿美元级别的，但早期客户接洽显示这些机会远超10亿美元。EMIB-T技术似乎真的是一个很大的差异化优势。

说到NVIDIA，他们的50亿美元投资在第四季度完成。这不仅仅是财务支持，更重要的是战略合作。谭立武提到他们正在与NVIDIA密切合作，构建完全集成NVLink技术的定制Xeon处理器。

这反映了他们对需求信号的回应。虽然供应限制在第一季度最为严重，但他们预计从第二季度开始情况会有所改善，每个季度都会逐步好转。

但投资者需要保持耐心。正如谭立武所说，这是一个多年的旅程。供应限制的解决、良率的提升、代工客户的获取，这些都需要时间。关键是执行能力能否持续改善。

在我们结束今天的讨论之前，我必须再次提醒大家：本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

再见，大家记得关注我们的后续分析！