ABT Q1 2026 Earnings Analysis
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// Full episode scriptBeta Finch 播客脚本
欢迎收听Beta Finch，这是你的AI驱动的财报分析播客。我是Alex。
我是Jordan。
今天我们讨论的是制药和医疗设备巨头雅培制药的第一季度财报。这是一个相当充实的财报季，伙计。在我们深入讨论细节之前，我需要给大家一个重要的免责声明。 本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。 好的，有了这个声明后，让我们深入讨论。Jordan，你怎么看这份财报？
这是一个转折点，Alex。最大的新闻是什么？雅培完成了对Exact Sciences的收购。这在财报中引起了一些有趣的复杂性，但让我们从核心数字开始。
是的，绝对是。所以第一季度的可比较销售增长是3.7%。调整后的每股收益是1.15美元，比去年增长了6%。这与他们的指导一致，尽管有一些挑战。
正确。而且他们面临的挑战很有趣。呼吸道疾病季节比预期弱得多，这影响了他们的快速和分子诊断业务，下降了10%。但CEO Robert Ford在电话会议上很坦诚——他说呼吸道季节比其他行业参与者预期的还要弱。
这就是他们没有在全年指导中考虑呼吸道季节强劲反弹的原因。他们说，"我们不会在感恩节前就知道。为什么要做出这样的冒险赌注呢？"这是一个相当谨慎的方法。
非常谨慎。但当你查看完整的数字时，这很有道理。他们的全年销售增长指导是6.5%到7.5%，现在是在可比较基础上。每股收益指导从5.68美元的中点下降到5.48美元，主要是因为Exact Sciences的收购产生了0.20美元的稀释。
现在让我们谈谈医疗器械部门，Jordan，这一直是雅培的亮点。
绝对是。医疗器械销售增长8.5%，但真正的故事在于细节。心血管部门完全主导了这一部分。电生理学增长13%，这主要得益于两种新的脉冲场消融导管的推出——Volt导管在美国增长14%，TactiFlex Duo在欧洲增长中期两位数。
这很重要，因为在PFA导管问世之前，他们一直在做一些非常聪明的事情——在没有产品的情况下管理双位数增长。现在他们有了产品，他们真的可以加速了。
完全同意。心律不齐管理部门增长13%，这是连续第三个季度的双位数增长。心脏衰竭增长12%。他们真的在这个领域里敲打。
但这里有一个有趣的转折。他们的连续血糖监测业务——Libre——销售额为20亿美元，增长7.5%。这比许多人预期的要弱。
是的，有两个因素在起作用。首先，国际招标延迟的影响。其次，他们面临与去年的困难比较，当时有货架补充动态。但重要的是，CEO Ford在电话会议上相当乐观。他提出了一些关键的增长催化剂。
比如什么？
好吧，首先，他说美国糖尿病患者的潜在市场是7000到8000万人。目前市场上只有1000到1200万人。这是一个巨大的机会，他们远未开发。其次，CMS将很快提议对2型非胰岛素患者进行覆盖，这可能会增加近1000万符合条件的患者。
这是他没有包含在指导中的，这很有趣。
正确。他很小心。他说国际上，在全球前十个市场中，只有四个提供全面的基础胰岛素覆盖。所以还有很大的扩展空间。他还提到了他们在随机对照试验中展示的积极结果，证明了2型糖尿病患者在基础胰岛素治疗中使用Libre会看到HbA1c的改善和健康血糖范围内时间的增加。
现在让我们转向营养部门，这一直是关注的焦点。
是的，这个部门经历了困难时期，但看起来有转折点。销售额略好于预期，但关键是他们对价格和数量的动态所做的工作。去年他们采取了战略性的定价措施，目标是重新加快数量增长。
Ford在电话会议中说，他们在美国成人营养业务中看到体积反应，特别是Ensure品牌。当较低的价格传导给消费者时，他们看到所有传导价格的零售商的销量增长。
而且他们在按月追踪这一情况。这不是一个"希望并祈祷"的情况。他的团队每周查看可用的数据。他说这不是完成的——仍有工作要做——但他对他们的进展感到满意。我认为这表明了真正的严谨态度。
绝对是。现在让我们谈论房间里的大象——Exact Sciences收购。这改变了一切，对吧？
是的。所以雅培在3月23日完成了对Exact Sciences的收购，该公司以其Cologuard产品而闻名，Cologuard是一种非侵入性的结直肠癌筛查测试。这增加了大约30亿美元的增量销售额到2026年的投资组合中。
这就是为什么他们现在在"可比较"的基础上报告所有数字的原因。他们在当年的数字中包含了Exact Sciences的全季度销售，无论它何时完成。所以投资者可以看到新雅培的真实样子。
正确。Ford指出，他们对可比增长进行了透明和详细的分解。他说这在COVID期间做过，他们分离了COVID销售。投资者喜欢看到它。他们想了解业务的基础部分。他们在Cologuard的增长表现印象深刻——可比基础上增长13%，由Cologuard本身的中期两位数增长和国际市场高期两位数增长驱动。
Ford对Cologuard的长期机会似乎真的很兴奋。他提到了什么样的增长机会？
哦，很多。首先，他指出大约5000万美国人的结直肠癌筛查不符合要求。他还提到他与亚洲和欧洲的卫生部长会面，他们表示癌症筛查是他们的三大优先事项之一。他认为Cologuard可能最终会看到推荐的筛查年龄从45岁降低到40岁，这将为美国市场增加约2000万人。
这是真正的长期增长潜力。而且他提到了Cologuard的业务模式的独特性。
是的。1000人销售队伍致力于初级保健。现在约有20万名医疗专业人员每季度开处方Cologuard。重新筛查变得强大——25%的测试今天是重新筛查，患者每三年有资格进行重新筛查。
而且由于所有数据都在电子健康记录中，他们可以就提醒患者进行重新筛查进行定向沟通。这是一个非常聪明的商业模式。
完全同意。现在让我们转向诊断部门的核心实验室业务，这也很有趣。可比销售增长2%，但这里的故事是地理分化。
中国很有趣，对吧？他们在中国的销售在第一季度持平。去年他们每个季度下降15%到30%。所以这是一个重大转变。
这是VBP（以价值为基础的采购）在中国的影响。这些是一些非常具有挑战性的价格控制，影响了诊断部门。但看起来他们正在触底。Ford说他们对全年建模为单位数下降，但团队可能会做得更好。
美国似乎是一个亮点。高单位数增长，续订率超过90%。赢率超过55%。这表明真正的市场份额收益。
准确地说。Ford说："在新业务中，我们能够赢得二分之一。"这在竞争激烈的诊断市场中相当令人印象深刻。欧洲是中期至高单位数增长。所以总体而言，诊断看起来相当健康，特别是当你排除中国的VBP影响时。
现在让我们谈论指导。他们为第二季度给出了调整后每股收益1.25美元至1.31美元的指导。这意味着什么，Jordan？
这表明他们对业务加速感到满意。记住，他们在第一季度交付了1.15美元，所以这是一个不错的加速。但这也是一个相对温和的指导——他们没有像一些公司那样走极端。
这就是我喜欢关于雅培方法的事情。他们很保守，但他们总是交付。他们有三个关键的增长驱动力，用他们CEO的话。首先，执行营养增长战略，这是进行中的，按计划进行。其次，加快电生理学和核心实验室诊断的增长。第三，继续在他们的医疗器械组合中表现强劲。
第四是Exact Sciences的整合，这是一个新的高增长业务。并且从电话会议来看，整合进展顺利。Ford将Jake Orville任命为该业务的新领导者，他之前领导了筛查业务。
这表明Cologuard仍然是重点。他们不只是购买Exact Sciences的Cologuard。他们购买的是进入高增长空间的门票——整个癌症诊断领域，包括筛查、治疗选择和MRD测试。
准确地说。这是一个非常聪明的战略举措。但这让我想知道，有没有关于保守性的问题呢？他们给出6.5%至7.5%的可比较增长指导，Exact正在增长更快。
这是一个很好的问题，Analyst Robbie Marcus在电话会议上就提出了。Ford的回应本质上是说，有一些部分的业务面临挑战——特别是呼吸道测试的疲软季节——但他们对医疗器械和制药部门的基础力量感到满意。他说指导包含了他们认为谨慎的选择。
我认为这是适当的谨慎。他们没有试图通过激进的指导来给市场留下深刻印象。他们说了他们对增长驱动力有清晰的可见性，他们专注于执行。
现在，对于投资者来说，这一切意味着什么呢？
我认为这表明雅培处于一个有趣的位置。他们有一个强大的基础业务，现在通过Exact Sciences的添加有了增长加速器。医疗器械部门看起来非常强大。诊断中国正在稳定。营养开始恢复。
而CGM市场，尽管有短期的温和性，仍然有巨大的长期潜力。Ford在这里非常清楚——潜在的总可寻址市场是巨大的，他们远未开发。
完全同意。我认为投资者应该专注于两个关键指标：首先，Nutrition的恢复是否真的有持续。其次，Exact Sciences，特别是Cologuard，是否可以维持其强劲的增长轨迹。
这些将真正定义2026年下半年的表现。如果这两个领域交付——而迹象表明他们可能——那么我们可能看到雅培以令人印象深刻的增长来结束这一年。
而且不要忘记电生理学的加速。当Volt和TactiFlex Duo的推出全面展开时，那个业务可能会变成一个真正的增长引擎。
绝对是。所以总而言之，这是一份相当稳健的财报，伴随着一些真正有趣的长期增长机会。 现在，在我们总结之前，Jordan有一些重要的话要对我们的听众说。
谢谢Alex。听众们，